VIX는 낮은데, 왜 미국 30년물 금리는 높은가?

최근 시장을 바라보다 보면 묘한 괴리가 눈에 들어온다.

주식시장의 공포를 나타내는 VIX는 낮은 수준에 머물고 있고,
하이일드 채권의 Credit Spread 역시 낮은 수준이다.

시장이 전반적으로 위험을 크게 걱정하지 않는 모습이다.

그런데 한쪽에서는 조금 다른 신호가 나타나고 있다.

미국 30년물 국채금리가 매우 높은 수준에 올라와 있다.

그렇다면 질문이 생긴다.

시장은 정말 위험을 걱정하지 않는 것일까?
그렇다면 왜 장기 국채에는 이렇게 높은 금리를 요구하고 있을까?

1. VIX는 낮다

VIX는 흔히 시장의 "공포지수"라고 불린다.

VIX가 낮다는 것은 옵션시장 참가자들이 앞으로 큰 주가 변동이 발생할 가능성을 상대적으로 낮게 보고 있다는 의미다.

즉 현재 주식시장은 적어도 단기적으로는 상당히 차분한 모습을 보이고 있다.

하지만 VIX가 낮다고 해서 모든 금융시장이 위험을 낮게 평가하고 있다는 뜻은 아니다.

2. 하이일드 Credit Spread도 낮다

하이일드(High Yield) 채권은 상대적으로 신용위험이 높은 기업이 발행하는 채권이다.

투자자들은 이런 채권을 매수할 때 미국 국채보다 높은 금리를 요구한다.

이 추가적인 금리 차이가 바로 Credit Spread다.

Credit Spread가 낮다는 것은 일반적으로 투자자들이 기업의 신용위험에 대해 큰 우려를 하지 않고 있다는 신호로 해석할 수 있다.

즉,

• VIX ↓
• HY Credit Spread ↓

현재 신용시장과 주식 옵션시장은 모두 비교적 평온한 모습을 보여주고 있다.

3. 그런데 30년물은 다르다

문제는 장기 국채다.

2년물과 10년물에 비해 30년물 금리는 상대적으로 높은 수준을 보이고 있다.

이 차이는 단순히 현재 연방준비제도(Fed)의 기준금리만으로 설명하기 어렵다.

2년물은 상대적으로 앞으로 몇 년 동안의 Fed 금리 경로에 민감하다.

반면 30년물에는 훨씬 더 많은 요소가 들어간다.

장기금리에 영향을 주는 요소

• 장기 인플레이션 기대
• 향후 실질금리
• 미국 정부의 재정 상황
• 장기 국채 공급
• 국채를 장기간 보유하는 데 따른 Term Premium
• 장기적으로 예상되는 경제 성장

따라서 Fed가 향후 금리를 내릴 가능성이 높아지더라도 장기금리가 반드시 같은 폭으로 내려가는 것은 아니다.

4. 결국 인플레이션 때문일까?

인플레이션은 분명 중요한 요인이다.

하지만 장기금리를 인플레이션 하나로 설명하기에는 부족하다.

장기 채권 투자자는 앞으로 수십 년 동안 돈을 빌려주는 대가를 요구한다.

현재의 물가뿐만 아니라,

"앞으로 미국의 재정은 어떻게 될까?"

"국채 공급은 얼마나 늘어날까?"

"장기간 국채를 보유하는 데 얼마나 많은 위험을 감수해야 할까?"

라는 질문도 가격에 반영한다.

따라서 장기금리가 높은 것은 인플레이션 우려 + 장기 금리 위험 + 재정 및 국채 공급 부담 등이 복합적으로 반영된 결과일 수 있다.

5. Market Decoder가 보는 것은 바로 이 괴리다

단순히

"30년물 금리가 높다"

라고 말하는 것은 어렵지 않다.

하지만 서로 다른 시장을 함께 보면 조금 더 흥미로운 그림이 나온다.

즉,

단기 위험시장은 비교적 평온한데
장기 국채시장은 높은 금리를 요구하고 있다.

이것이 지금 우리가 주목할 만한 시장 간 괴리다.

6. 이것이 의미하는 것은 무엇일까?

이 현상을 하나의 방향으로 해석할 필요는 없다.

시장 참가자들이 반드시 "미국 경제가 곧 위험해진다"고 생각한다는 의미도 아니다.

오히려 시장이 서로 다른 위험을 서로 다른 방식으로 가격에 반영하고 있을 가능성이 있다.

주식시장에서는 단기 변동성을 크게 걱정하지 않으면서도,

장기 채권시장에서는

인플레이션, 재정, 국채 공급, 장기 금리 위험에 대해 더 높은 보상

을 요구하고 있을 수 있다.

Market Decoder

Market Decoder는 하나의 가격만 보는 대신 서로 다른 시장의 가격을 비교한다.

오늘의 질문은 단순하다.

"시장은 평온한데, 왜 장기 국채에는 높은 금리를 요구하고 있을까?"

이런 시장 간의 괴리가 일시적인 현상인지, 아니면 장기적인 구조 변화의 신호인지는 앞으로의 데이터를 계속 지켜볼 필요가 있다.

본 글은 시장 데이터를 설명하기 위한 정보 제공 목적의 콘텐츠이며 투자 조언이나 투자 권유가 아닙니다.